70 后億萬女富豪，叩響港交所大門。

文｜金雅

2007 年，喬布斯發布了初代 iPhone，它所用的玻璃屏，由一家名為 " 藍思科技 " 的中國公司制造。

" 藍思科技一旦停工，全球手機都得斷貨！"

憑借高精度、高強度玻璃面板拿下蘋果這一超級客戶后，藍思科技一戰成名，與蘋果相伴扶持長達 15 代產品至今，又成功拿下三星、華為、小米等一眾手機巨頭的訂單。

帶著藍思科技闖天下的，是一位初中輟學、白手起家的女性企業家——周群飛。

2015 年 3 月 18 日，藍思科技 A 股上市，周群飛登頂當年的中國女富豪排行榜，被業內稱為 " 果鏈女王 "。此后 10 年，周群飛一直穩居湖南首富寶座，2025 年她與丈夫鄭俊龍以 800 億元財富位列湖南富豪榜首。

今年以來，港交所掀起一陣 A 股公司上市潮，據統計，內地已有超 60 家 A 股公司奔赴港股，藍思科技亦在其中。

自 A 股到港股，10 年飛逝，如今的藍思已不再是一家只靠蘋果吃飯的 " 果鏈 " 玩家，周群飛將生意深入消費電子行業的同時，還滲透到時下風光無兩的智能汽車與 AI 終端領域。據招股書，2022 年、2023 年及 2024 年，藍思科技收入分別約為 466.99 億元、544.91 億元、698.97 億元；同期年度利潤約為 25.20 億元、30.42 億元、36.77 億元。

A 股背景助力加之公司戰略定位清晰，藍思科技的二次上市進程順利。

7 月 9 日，藍思科技在港交所掛牌，上市首日公司股價報收 19.84 港元 / 股，大漲 9.13%，總市值達 1041 億港元，是港股消費科技領域今年以來最大規模的 IPO。此外，從遞表到掛牌，這家湖南公司僅用了 100 天，創下 2025 年港股 IPO 的最快記錄之一，而港股的平均審核周期為 3 — 6 個月。

這個千億市值的商業帝國續寫起自己的第二季財富故事，不過從招股書看，藍思擺脫 " 果鏈 " 依賴的轉型周期才剛剛開始。

15 歲山村輟學，她從玻璃廠女工到中國女首富

1970 年湖南湘鄉壺天鎮，" 玻璃女王 " 周群飛出生，童年便是 " 天崩開局 "。

據媒體報道，周群飛 5 歲喪母，父親因炸藥事故雙目失明。年幼的她牽著父親，靠沿街叫賣八毛錢的竹背籃維持生計。15 歲時那年，她從初中輟學，背著行囊南下深圳。

深圳是周群飛的 " 第二學校 "。白天，她在澳亞光學廠打磨手表玻璃，夜晚則在深圳大學旁讀夜校。這段日工夜學的歲月，讓她積累起了對精密工藝的商業嗅覺。8 年間，她還自學會計、考取報關員證和能開貨車的 B 照駕駛證，還經營過服裝店積累商業經驗。

1993 年，周群飛用打工攢下的 2 萬港幣租下深圳寶安的一處三室一廳，創立 " 恒生玻璃 "，即藍思科技前身，這個家庭小作坊以絲網印刷和手表玻璃加工起步，靠質量贏得口碑。

眾所周知，藍思是靠蘋果 " 托舉 " 成名成勝的，但其實在此之前，TCL、摩托羅拉兩大消費電子巨頭，同樣是藍思的 " 貴人 "。

2001 年，周群飛從朋友那里接手了一個訂單：要給 TCL 做翻蓋手機面板。她以抗劃傷玻璃屏替代了亞克力材質，解決手機屏易碎的痛點，被業界稱為 " 手機玻璃屏的革命起點 "。

2003 年，藍思科技成立，音譯自 Lens（即鏡片的意思），公司在與摩托羅拉的合作中迎來命運轉折：彼時摩托羅拉 V3 手機因油墨脫落遭退貨，周群飛率團隊攻克鍍膜技術，通過了嚴苛的抗沖擊測試，V3 上市后全球銷量達 1.3 億臺，諾基亞、三星隨之合作，藍思的營收從千萬級躍升至 2006 年 10 億元級別。

正是這些行業實戰積淀，讓蘋果注意到了這家中國公司。

2007 年，初代 iPhone 尋求一種 " 更薄、更耐磨 " 的玻璃面板，周群飛曾回憶道：" 雙方共同奮斗 3 個月，研發出第一代 iPhone 面板玻璃，成功量產了具有革命性的智能手機 iPhone 一代。" 從此開始，藍思的營收一路狂飆，從 2009 年的 8.9 億元增長至 2015 年的 172 億元，年均增速超 50%。

8 年后，周群飛帶著藍思奔赴深交所上市 " 封王 "，募資 15.49 億元，上市后連拉 12 個漲停板，市值破千億，招股書顯示當年扣非凈利潤達 15.43 億元，周群飛本人成為中國女首富。

五成收入靠蘋果，千億 " 玻璃王國 " 盯上全新賽道

十多年來，周群飛帶著藍思闖入了一眾全球知名巨頭的供應商名單。

如今，這家公司將自己定義為 " 智能終端全產業鏈一站式精密制造解決方案提供商 "，憑借在玻璃、金屬、藍寶石、陶瓷、塑膠等材料技術的積累，實現從原材料及功能結構件生產，到功能模塊貼合，再到整機組裝的智能終端全產業鏈垂直整合。

據招股書，以 2024 年收入計，藍思在全球消費電子精密結構件及模組綜合解決方案行業、全球智能汽車交互系統綜合解決方案行業中均排名領先，市場份額分別為 13.0% 及 20.9%。

我們可以將藍思的核心業務拆分成三大板塊來觀察：

消費電子為絕對主導：藍思為智能手機和電腦等消費電子產品提供結構件（如蓋板玻璃）、功能模組、整機組裝，2024 年該部分業務總營收達到 577.54 億元，占總營收的比例為 82.6％；

智能汽車為第二曲線：為智能汽車提供車載玻璃、智能座艙集成系統及車規級傳感器等，2024 年該部分業務收入為 59.35 億元，占總營收的比例是 8.5%；

布局新興領域：承接 AI 眼鏡、XR 頭顯、人形機器人等核心部件的量產及整機組裝，2024 年包括智能頭顯 / 智能穿戴 / 其他智能終端的合計收入加起來為 48.9 億元，占總營收的比例為 7％；

自 2007 年合作蘋果一炮而紅后，蘋果始終是藍思的第一大客戶，2022 年來自蘋果的營收占比一度高達 71％。

這種高度綁定的關系為藍思創造了持續的收入、積攢下技術經驗和行業聲望，但也曾讓它嘗盡苦果。2016 年，蘋果產品銷量下滑，直接導致藍思凈利潤暴跌近 30%。

為分散單一客戶依賴風險，周群飛除了在消費電子領域拓客，還將目光投向了智能汽車和智能終端，以謀求更多元的業務結構。

在業務成熟度最高的消費電子產品領域，藍思的大客戶包括蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀、谷歌等；在第二增長曲線業務智能汽車領域，藍思服務著特斯拉、寧德時代、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來、比亞迪等企業。

這些客戶中有不少均為長期戰略合作伙伴關系，藍思通常會在產品上市前 2 — 3 年便深度參與到產品的研發和生產中。2022 年至 2024 年，藍思科技的研發費用分別為 21.05 億元、23.17 億元、27.85 億元，分別占公司同期總收入 4％左右。

這一策略變動下，藍思的整體營收逐年增長，驅動力主要來自于消費電子的新需求（如 iPhone 折疊屏等新機型研發）以及汽車業務的放量。據招股書，藍思的營收中，蘋果當前雖然仍為最大客戶，但占比從 2022 年 71% 降至 2024 年 49.5%，依賴度三年驟降 21.5%。

但同時，藍思的毛利率連續三年下滑，背后或與消費電子價格戰加劇、新材料研發投入增加，以及蘋果議價壓力等原因相關。

近兩年，藍思還寄希望于將 " 智能終端 " 的生意越做越大：與支付寶聯合開發 " 碰一下 "、攜手 Rokid 一起打造 AI+AR 眼鏡、和石頭科技共同開發高端智能洗衣機、為智元機器人提供核心零部件 ......

2024 年，藍思的 " 其他智能終端 " 收入超過 14 億元，同比增長了 754%。這一板塊的毛利率水平在 2024 年接近 20％，明顯高于汽車和消費電子業務，其規模擴張將有助于藍思對沖單一主業的風險，贏取更大的利潤空間。

狂飆的 " 果鏈 " 三巨頭，如今走向分岔路

" 蘋果全球 80% 的主要供應商在華有工廠，蘋果的成績離不開與中國供應商伙伴的緊密合作！" 近期的中國鏈博會上，蘋果公司副總裁、大中華區董事總經理葛越如此表示。

中國最知名的三家蘋果供應鏈企業，除了掀起 " 玻璃革命 " 的藍思科技，還有立訊精密、歌爾股份，它們被公認為 " 果鏈 " 三巨頭。

立訊精密是擅長收購并購和技術整合的代工專家，創始人王來春曾是富士康深圳工廠的一名女工，32 歲開啟創業，公司起家于電子連接線產品，2011 年收購昆山聯滔切入蘋果 iPad、MacBook 供應鏈，又通過并購蘇州美特切入聲學賽道，在 AirPods 市場爆發期間業績飆升，形成連接器、聲學、攝像頭模組等多品類代工能力，被業內稱為 " 小富士康 "。

歌爾股份是聲學技術領域的隱形冠軍，初期聚焦微型麥克風、揚聲器等聲學器件，2010 年成為蘋果供應商，為 iPhone 提供揚聲器模組、麥克風及有線耳機等，營收從當年的 26.5 億元暴漲到 2014 年的 127 億元，又在 2018 年切入 AirPods 供應鏈拿下近三成份額，成為蘋果供應鏈體系中的 " 聲學霸主 "。

共享 " 果鏈 " 光環之余，三家巨頭的苦惱卻也十分相似：

一是蘋果銷量下滑或采取供應鏈分散策略，公司將面臨營收驟減問題；二是大客戶議價權過高加上消費電子行業價格內卷，企業毛利率持續承壓；三是全球供應鏈體系進入調整期，美國加征關稅等貿易形勢變動，導致企業成本壓力劇增，需要進行多產能基地布局。

狂飆的黃金時代過去，" 果鏈 " 三巨頭均邁入戰略轉型期，但它們的選擇卻走向了分岔路：

藍思科技主動大砍蘋果依賴度，采取三大場景擴張策略，將精密制造能力從消費電子向車載、智能終端領域延伸，以拓展業務增長邊界，如今成功登陸港股，募資 47.7 億港元，用途指向核心技術研發、海外基地擴產以及新興賽道布局；

立訊精密選擇深耕 " 果鏈 "，2024 年營收 2687.95 億元，來自蘋果的銷售額占比超七成，同時繼續以資本手段尋求新增長曲線，比如收購蘇州旭創部分股權切入光模塊市場，又斥資百億元收購奇瑞控股等相關股權，成立合資公司布局汽車整車制造與智能網聯業務。目前，公司正積極推進港股二次上市，目標募資額超 10 億美元；

歌爾股份則從 " 聲學霸主 " 走向 " 智能硬件平臺 "，通過押注 AI、XR 等智能硬件業務，綁定 Meta、Pico、索尼、小米等客戶探索千億新市場，形成光學與聲學雙引擎驅動，2024 年營收 1009.54 億元，智能硬件占比近五成；此外，公司開啟了資本與組織重構，分拆其半導體業務公司歌爾微赴港獨立上市，與母公司各自專注構建競爭力。

" 沒有不景氣的市場，只有跟不上的思想。" 周群飛曾公開表示，做好先進制造業要內外并舉，企業自身要注重研發和創新環節。

藍思的多場景進攻、立訊的并購擴張、歌爾押注 AI 硬件，" 果鏈 " 三巨頭都在對大客戶的依賴和掙脫中尋找出路。它們的戰略轉型看似走向不同方向，但實際是同一命題之下的三種解法——如何將代工基因進化為技術主權，以更多元的業務生態構筑起更穩健的增長力。

正如藍思科技與立訊精密在同一時期探求港股再上市，也從實操層面揭示出一條中國制造的躍遷通路：以全球資本為燃料加速技術、產能、業務模式升級，在蘋果光環之外種出自己的商業森林。

來源：天下網商