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萬(wàn)科的肉太肥，我相信，其落入寶能之手基本上是沒有懸念的了，除非萬(wàn)科管理層有本事讓股票下跌讓寶能系爆倉(cāng)。在做大做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)的背景下，有關(guān)方面即使不愿意，但寶能按市場(chǎng)規(guī)則辦事，有關(guān)方面恐怕也是沒有辦法的。

就在市場(chǎng)普遍預(yù)期萬(wàn)科復(fù)牌后有三個(gè)跌停的時(shí)候，寶能在昨日第二個(gè)跌停板的最后15分鐘再次出手掃貨。萬(wàn)科昨日發(fā)布公告稱，鉅盛華今日購(gòu)入A股股票7529.3萬(wàn)股，鉅盛華及其一致行動(dòng)人本次購(gòu)入后持股升至24.972%，鉅盛華本次購(gòu)入股份數(shù)量占總股本的0.682%。

初步計(jì)算，鉅盛華此次購(gòu)入萬(wàn)科所耗費(fèi)的資金接近15億元。寶能系目前持股萬(wàn)科24.29%，只需繼續(xù)增持0.71個(gè)百分點(diǎn)，即會(huì)觸碰第五次舉牌紅線，需要中斷增持行為并履行信息披義務(wù)。后續(xù)如果再增持至30%，即會(huì)觸發(fā)全面要約收購(gòu)。

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　寶能為什么不選擇在今天掃貨，而是選擇在昨天尾盤15分鐘掃貨呢？

這雖然反映了寶能對(duì)于萬(wàn)科志在必得的決心。但是由于華潤(rùn)是國(guó)有企業(yè)，在13-15元的價(jià)位他都沒有大幅增持，現(xiàn)在再在高位增持，會(huì)有為民營(yíng)資本抬轎的嫌疑，而且這樣做也間接證明之前其判斷和決策的錯(cuò)誤，因此就算在第三個(gè)跌停上，其大規(guī)模增持的可能性也不大。而萬(wàn)科曾制定了100億元回購(gòu)股票的計(jì)劃，這筆錢只用了1億元。現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)初沒有全部回購(gòu)，是重大錯(cuò)誤，但是就算現(xiàn)在全部用于回購(gòu)，也不改變?nèi)魏维F(xiàn)狀了。只要寶能能得到萬(wàn)科，那就只是在幫寶能回購(gòu)。這些回購(gòu)的股份本質(zhì)上還是屬于全體股東的，難道不是嗎？

另一方面，這也反映了寶能其實(shí)擔(dān)心市場(chǎng)的恐慌性拋盤，畢竟其收購(gòu)萬(wàn)科是用了杠桿的。由于萬(wàn)科管理層持股少，因此并不擔(dān)心其砸盤。萬(wàn)科股權(quán)分散，因此信心比黃金貴，尤其是萬(wàn)科事件在歷經(jīng)股災(zāi)和如此多風(fēng)波之后，很多投資者因?yàn)椴淮_定性都想著復(fù)牌后就拋售，但如果拋盤方想到寶能系300億元的場(chǎng)外資金，不排除會(huì)提振些許持股信心，即便這300億元并不真正入市。市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，虛虛實(shí)實(shí)其實(shí)都是策略。300億元不管真假，風(fēng)先吹起來(lái)，如真跌停就搶籌進(jìn)去，直接將持股比例增持至25%甚至更高，先做實(shí)第一大股東再說。

市場(chǎng)在猜測(cè)今天萬(wàn)科成交會(huì)不會(huì)超100億元，但我認(rèn)為寶能今天再大舉掃貨的可能性并不大，畢竟寶能不是來(lái)投機(jī)做短的，能夠基本穩(wěn)住預(yù)期、不出現(xiàn)過度拋盤就可以了。

寶能如此志在必得，不由人不猜想萬(wàn)科到底隱匿了多少利潤(rùn)。證監(jiān)會(huì)向萬(wàn)科發(fā)出問詢函，問題之一就是萬(wàn)科涉嫌高比例提取盈余公積，減少現(xiàn)金分紅，而沒有做充分的信息披露。

據(jù)媒體報(bào)道，萬(wàn)科疑似采取了財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)手法，大量提取“任意盈余公積”，使得“可分配利潤(rùn)”基數(shù)變低，從而大幅減少股東現(xiàn)金分紅數(shù)。從萬(wàn)科2015年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科的“盈余公積”的占公司總股本的比例非常大，遠(yuǎn)超其它同類地產(chǎn)類上市公司。

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萬(wàn)科總股本為110.52億元，其盈余公積為280.69億元，盈余公積占股本比例為254%；綠地控股總股本為121.68億元，其盈余公積為32.54億元，盈余公積占股本比例為27%；保利地產(chǎn)總股本為107.57億元，其盈余公積為21.51億元，盈余公積占股本比例為20%；華夏幸福總股本為26.46億元，其盈余公積為9.73億元，盈余公積占股本比例為37%；金地集團(tuán)總股本為45億元，其盈余公積為16.88億元，盈余公積占股本比例為38%；中糧地產(chǎn)總股本為18.14億元，其盈余公積為9.26億元，盈余公積占股本比例為51%。

在過去的十年里，萬(wàn)科每年在分配現(xiàn)金紅利前，均計(jì)提大比例的“任意盈余公積”作為企業(yè)的積累，2008年和2009年提取的比例高達(dá)65%，2010年提取比例為50%，2011年提取比例為60%，2012年提取比例為50%，2013年提取比例為30%，2014年提取比例為40%，只有2015年提取比例降為10%。雖然經(jīng)股東大會(huì)審議通過而計(jì)提大比例的”任意盈余公積“并不違規(guī)，且仍屬于股東權(quán)益，但此方法可以影響到對(duì)股東的現(xiàn)金紅利分配。

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另外，萬(wàn)科儲(chǔ)備的大量土地，其價(jià)值是不是得到了真實(shí)的反映？

根據(jù)萬(wàn)科現(xiàn)有的凈資產(chǎn)和盈利情況，以16元的價(jià)格收購(gòu)，理論上可以得到9%的年利回報(bào)。再高似乎就不便宜了。寶能如此志在必得，是否與萬(wàn)科家里藏匿的金銀財(cái)寶太多有關(guān)系？被人敲門，一定是有被人惦記的東西。寶能是民營(yíng)資本，他沒有任性亂來(lái)的任何道理。

萬(wàn)科一個(gè)尾盤異動(dòng)，就能帶動(dòng)整個(gè)地產(chǎn)板塊上翹，這對(duì)于在流動(dòng)性泛濫時(shí)代，手中又握有金融牌照、擁有做資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)資質(zhì)的寶能系來(lái)說，無(wú)疑具有不可估量的價(jià)值。

因?yàn)槿f(wàn)科的肉太肥，我相信，其落入寶能之手基本上是沒有懸念的了，除非萬(wàn)科管理層有本事讓股票下跌讓寶能系爆倉(cāng)。在做大做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)的背景下，有關(guān)方面即使不愿意，但寶能按市場(chǎng)規(guī)則辦事，有關(guān)方面恐怕也是沒有辦法的。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）